国信证券发布询查施展称，展望2024-2026年光大环境（00257）归母净利润划分为37.03/39.43/41.44亿港元，同比增长-16.4%/6.5%/5.1%；EPS划分为0.60/0.64/0.67元。通过多角度估值，展望公司合理估值4.48-4.73港元之间，初度掩盖开云kaiyun，予以“优于大市”评级。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　大家最大垃圾烽火投资运营商。

　　光大环境前身光大海外建立于1993年，4年后告捷登陆香港联交所，2003年开动繁重环保行业，是业内为数未几的央企上市公司。历经二十余年发展，公司已成长为大家最大的垃圾烽火发电投资运营商，旗下环保动力及绿色环保板块共落实垃圾发电名堂191个（含拜托运营名堂），假想日科罚生涯垃圾15.89万吨，全行业第一。

　　光大环境股价压制身分浅析。

　　1）司帐科罚复杂。港股BOT司帐准则复杂，公司线路的运营收入/建造收入/财务收入仅凭字面兴趣兴趣易变成歪曲，财报阅读难度相对较高。

　　2）业务多元化压制估值。流程多年发展，公司从早期的垃圾烽火业务徐徐膨大到餐厨、污泥、水务、生物资发电、危废、光伏多领域，同期控股两家港股上市公司（光洪水务&光大绿色环保），无法按照纯垃圾烽火发电公司进行估值。

　　3）历史大王人投资&应收账款累赘现款流。业务膨大期资金需求庞大，执续对外融资累赘现款流进展，高钞票欠债率和高财务用度率也对功绩形成压制。同期，在国补退坡和地点政府财政压力较大的行业布景下，公司电费补贴、垃圾科罚费、浑水科罚费均被一定进度上拖欠。

　　为什么刻下时点该行连接看好光大环境？

　　1）成本开支下跌，24H1解放现款流转正：手脚行业龙头，跟随垃圾烽火行业增长接近尾声，公司成本开复旧续显耀下跌，同期更多名堂标投运带来充裕经营现款流，2024H1公司经营性现款流-成人道开支的金额约为10.3亿港元，已已毕转正。

　　2）运渔利润占比执续高潮：相通成本开支下跌带来建造收入占比执续下跌，运营收入占比普及，参考香港二级市集关于垃圾烽火公司的估值，运渔利润领有更高的估值水平。按照2025年估值水平看，只洽商运渔利润光大环境刻下的PE仅6倍傍边，对比同业业相对低估。

　　3）股息率高、分成才调普及：刻下公司股息率5.58%（2024.12.25收盘价）傍边，位于垃圾烽火行业第一梯队，解放现款流拐点出现后，公司分成才调有望普及。

　　风险教唆：主业增长无法掩盖建造利润下滑；应收账款回收不足预期、分成普及不足预期。

背负裁剪：史丽君 开云kaiyun