5月22日晚间开云kaiyun中国官方网站，DeepSeek莫得设立布会，莫得通稿，仅仅静暗暗地在官方渠谈更新了一则公告。
公告写得极其粗略，中枢只消一句话：全系API（利用才略编程接口）输入降价。尤其是旗舰模子DeepSeek-V4系列，限时研究1/4优惠，相配于遥远降价75%。
如果将DeepSeek-V4 Pro的最新订价与OpenAI和Claude同档位模子作念对比，这中间产生的Token（词元）输出价差超100倍。不错说，DeepSeek这一刀下去，砍出全球头部大模子报价历史最低点。
“如果你的模子性价比拼不外DeepSeek，你的市集定位是什么？”一位国内头部云厂商AI居品谨防东谈主夜深在一又友圈里发出灵魂拷问。
而这颗石子激起的动荡里，最耐东谈主寻味的样本之一，是智谱——一个在Token走向零毛利时期的海潮中，选拔逆流而上的公司。
“赚1元，亏6.5元”的逆境
进入6月，全球多家大模子厂商紧跟DeepSeek措施，开启调价潮。据公开音讯，国内的小米MiMo-V2.5系列、字节越过Seedance 2.0系列、腾讯云接入的MiniMax-M3皆文告降价；国外的OpenAI也于6月11日初始首轮大限制API降价。
对DeepSeek来说，廉价是火器。但对绝大无数中国大模子创业公司来说，相同的廉价，到底是“清晨前的黯澹”，照旧“注定填不悦的无底洞”？
以已上市的智谱（2513.HK）为不雅察样本，“Token走向零毛利时期”这句话正在从预言变为现实。
2025年，智谱全年营收达到7.24亿元，同比增长131.9%；年内净亏本47.18亿元，同比扩大59.5%。这样算下来，智谱2025年每赚1元收入，就要亏去6.5元。
其中，智谱2025年研发开支高达31.8亿元，约为其过去收入的4.4倍。这意味着智谱每赚1元，就要干预4.4元在研发上。
而这还不是智谱“烧钱”的沿途。据智谱2025年报，智谱单是计算自身就“吃掉”约22.46亿元现款，外加投资所用掉的现款3.76亿元，全年共流出26.22亿元现款。
2026年1月，智谱奏效登陆港股市集，融得45.16亿元，而这内部有26.14亿元行动融资净流入进入报表。
把流入和流出一算不错发现，智谱2025年计算步履自身并未产生现款积贮。
这亦然为什么智谱在2026年6月公告，拟冲刺科创板A股上市，策动募资150亿元。
谁降价谁更劣势
近两年，智谱作念了两件看似矛盾的事——先降价，再提价。
2025年4月，智谱BigModel怒放平台进行了一次大限制调价：GLM-4-Plus降价90%，从50元/百万Tokens降至5元/百万Tokens；GLM-4-FlashX订价10元/亿Tokens；GLM-Z1-Air订价50元/亿Tokens。
彼时，字节豆包报价压到0.0008元/千Tokens，环球皆在比谁更低廉，智谱也不例外。
2026年景了分水岭。智谱是国产头部厂商中第一个本色性提价的，并且涨了好几轮。
2026年2月，追随GLM-5发布，智谱对GLM Coding Plan进行了结构性调价，涨幅30%起，并取消了首购优惠。
2026年3月，智谱发布GLM-5-Turbo，API价钱再上调20%，相对上代GLM-4.7累计涨幅约83%。
2026年4月，智谱发布GLM-5.1，API价钱再提10%；4月中旬，智谱GLM Coding Plan国外版全线加价80%至150%，Lite、Pro、Max版块的套餐价钱从原先的每月10好意思元、30好意思元、80好意思元，永别涨至18好意思元、72好意思元、160好意思元，这个价钱如故险些等同于ChatGPT、Gemini、Claude等国外模子的订阅费。
关于加价计谋，智谱CEO张鹏在事迹会上用一组数据撤销市集疑虑：2026年一季度智谱API加价83%后，调用量不降反升，市集依然供不应求，调用量增长400%。
张鹏示意，这印证了高质料Token是当下的稀缺资源。他还称，当模子足够强，API自身即是最佳的交易模式，订价权是由技艺实力以及遥远趋势所带来的当先地位决定的。
不同于智谱提价，相同港股上市的MiniMax（0100.HK）选拔了降价，在旗舰模子MiniMax-M3上线一周后，文告遥远降价50%。
针对两家的不同计谋，摩根大通6月12日发布了盘算推算敷陈，并对中国两家上市AI模子公司作出迥然相异的评级判断——保管智谱“增握”，将MiniMax下调至“中性”。
摩根大通在敷陈中指出，在AI使用需求仍极端推理供给的阶段，莫得任何设立者会在需求弥散时主动降价。如果一家模子公司在新模子上线后速即从溢价回撤，试验上即是在用订价行径承认——市集不罗致这个溢价。
值得提神的是，MiniMax降价后已与DeepSeek系列处于吞并价钱区间，意味着其在订价上选拔与“由DeepSeek设订价钱的那一层”竞争。
智谱通过GLM-5和5.1握续刷新国内SOTA（最优模子），并在提价后使用量连续增长。摩根大通合计，这意味着卑劣责任流对GLM系列的依赖度足以撑握加价。
智谱的“窄门”
参照云厂商的发展旅途，通用推理Token正在走IaaS化的老路：可圭臬化的部分势必商品化，利润率趋近零，而信得过的钱在上头的PaaS和SaaS层。这即是所谓的“K型分化”。
放到大模子行业里，通用推理Token加快商品化，沿着IaaS的老路滑向零毛利；活路只可往上走，要么作念垂直场景Agent拿中等毛利，要么啃企业独有化部署的合规与替换资本，靠壁垒扛溢价。
而DeepSeek此次脱手，恰正是这条K型弧线上的分岔口。它用极致廉价将通盘试图停留在“通用Token批发商”位置的玩家，一把鼓励了零毛利。
回到DeepSeek那一刀砍下去的夜晚。它不仅仅砍出了历史最廉价，更是把通盘这个词行业劈成了白璧青蝇的两条路：一条是“Token批发商”的康庄正途，限制越大，离零毛利越近；另一条是企业级AI职业商的窄门，门槛越高，活得越久。
智谱选拔了后者。它用2025年全年7.24亿元营收、47.18亿元亏本、22.46亿元计算现款流净流出的代价，换来了一组比财务报表更要害的数字：API加价83%后调用量反增400%，GLM-5系列在多个基准上刷新中国SOTA，摩根大通给出“增握”评级。
这些数字告诉市集一件事：当你的模子足够强，客户好意思瞻念为你支付溢价，哪怕外面到处皆是“地板价”。
但这条路并不好走。智谱2025年每赚1块钱就要亏6.5元的结构性缺口，不会因为一两轮加价就自动弥合。它需要完成三重跨越：收入从7亿级跨向数十亿级，让固定资本被大限制摊薄；自研推理后果贴近DeepSeek的水平，把第三方算力依赖降下来；土产货化部署从形状制转向订阅制，让现款流从脉冲式造成握续式。
这三件事，任何一件皆迫害易。但比起在零毛利的Token红海里拼刺刀，这至少是一条有出口的路。
Token走向零毛利时期，智谱路在何方？
谜底梗概就在张鹏那句表态里：“当模子足够强，API自身即是最佳的交易模式。”但这句话有一个前提开云kaiyun中国官方网站，那即是不仅要果然足够强，还要市集也这样合计。